这篇周末的深度思考，至关重要，因为是牛市起点，涉及到后续一系列的布局机会，我花了2天时间来思考与梳理，无论是超短选手，还是普通散户，相信都会对大家有些帮助。

深度在哪里？

1、牛市的玩法与熊市是大不相同的，同时牛市与牛市的结构也不相同。因循守旧与刻舟求剑，无法获得超额收益，我们需要深度思考剖析本轮牛市最本质的东西，弄清楚这轮牛市的上涨结构与逻辑，才能更好的把握行情。

2、对于我们超短选手而已，要思考清楚，情绪周期这套理论是否还适用？过惯了苦日子的超短选手，该如何面对牛市？普通散户又该如何操作？哪些题材与个股最有机会？

3、北交所是否存在机会？应该做北交所还是回归主板？

接下来，我们将围绕上述问题，做本周末的深度思考与复盘。这将是一篇几千字长文，开启牛市布局思路的深度思考，如果你觉得分析的还算有道理，欢迎点赞收藏并分享给更多朋友。牛市来了，众人拾柴火焰高。

一、本轮牛市的基础到底是什么？

目前不少人还在质疑到底是不是牛市？现在是不是涨太多了，等回调我在考虑吧。凡是抱着这种态度的朋友，大概率是没认真思考本轮牛市的逻辑到底是什么。牛市的基础是什么。下面我们从几个纬度做些分析。

1、国际环境。

众所周知我们与漂亮国的贸易金融战从未停止。它们22年开始暴力加息周期，为的就是拉爆我们的金融与经济，其中最大的风险是地产。但中国的策略是21年就主动开始戳破地产泡沫。房地产也基本是从21年开始走下行周期，同年我们提出大力发展新能源与出口。你仔细想想，在中美经济博弈中，前者是主要防守策略（主动防守，好过在一轮轮美元加息中被动暴雷），后者是主要进攻策略（不仅抢占能源高地，釜底抽薪美元石油霸权，还能为外汇资本回流蓄能）。9月19美联储降息，在这场金融战中，美终于扛不住了。各种数据可以造假，但资本大佬们都不傻，巴菲特已经连续降低仓位回笼资金，如日中天的英伟达，CEO为何连续减持？既然美开始降息，那么反击时刻自然到来。我们开始各种放水，一系列宽松政策刺激，人民币汇率不仅没跌还大涨，一方面是国际资本对中国政策的认可，另一方面策略本就是牺牲一点后续出口利益，引导之前滞留资本的回归。因为篇幅有限，我说的上述内容基本都是最本质的东西，能看懂的就看懂。没看懂的也没有篇幅做更多解释。总之，这是国运之争夺，是国际资本之争，是反击时刻。擂鼓声起，大军陈胜追击，自然是一鼓作气，哪有收兵道理。

2、国内环境

我们的经济三驾马车，投资 消费 出口。过去投资最主要的是地产、基建和企业投资，这几年涨幅是缩小的。消费也因为各种原因导致民众消费意愿不强烈。出口这几年还在稳定增长，但国际上的限制越来越多。从23年底开始的本轮政策，核心其实就几点：投资端转型新质生产力，消费端各种促进内循环政策，出口则是团结能团结的力量。我觉得这里可能没有优先级，只是目前3个方向突破难度不同。新质生产力的突破不是一时半会，毕竟技术封锁与突破不是一蹴而就。出口方面虽然能团结一些力量，但目前还看不到回报，大头还是发达经济体，但人家目前也在抱团限制我们。所以，最有可能突破的还是消费，进而再带动传统投资，传统投资进一步发力，再带动消费。

3、政策驱动

明白了上述国外内环境，我们大体能理解本轮政策，为何一局一行一会一起开发布会，为何重要经济会议为何会提前到9月底开。因为节点来了，因为迫在眉睫！这几天关于这些政策的解读非常多。我们就说一些最本质的：

（1）地产。是中国资产和老百姓资产的核心。地产不反转，消费和投资都很难突破。所以这轮政策对地产的描述都是很给力的。其中最核心的还不是降准降息降放低利润，我认为是鼓励国资收购地产企业存量土地。

（2）货币。降准降息不多说，未来还会释放更多流动性。

（3）资本市场。缩水的资产需要恢复。股市赚了钱，老百姓消费底气也足。同时还能吸引外汇回流和国际资本投资。最核心的几条：给机构放水加杠杆，给高息优质企业放水加杠杆，坐实企业的市值管理责任，纳入政府官员业绩考核。这些都是史无前例的。

前3季度，市场主要是扫雷和布局，在布局完成后，一下子推出这么多史无前例的政策，足见决心之大。

4、大盘形态

就说一句，上证、深证、创业板等主要指数，本周的单周涨幅，几乎都创造了历史。即便是07年和15年牛市，启动阶段也没有这么强的力度。虽然牛市各不相同，但启动阶段的强度，的确是超越以往，我们有理由相信，这么大力度的开局，不可能是虎头蛇尾，后面必然还有更大的行情。

5、从资金态度

成交量是逐步放大的。场外资金的火热程度，甚至挤爆了上证服务器，你见过以往任何一次牛市有这么大力度吗？目前场外资金都是跑步进场，这几天开户广告随处可见，各种排队开户消息成了热搜。国外投行的会议也是异常火爆，一个接一个，主题就是中国资产买买买。这轮启动为何力度会这么大？逻辑也简单，一方面是压抑的太久了，报复性反弹。另一方面也是外资持续净流出，突然暴涨，也是为了保护国内资本的溢价。涨起来外资在大规模进入，不香吗？不管如何，周末各种增量资金入场的消息发酵力度依然很大，可以预见的国庆节发酵力度也会很大。节后回来，会不会有更多资金入场？成交量会不会干到两万亿？还真有这个可能。

综合上述5个维度，从国内挖环境，国政策角度，都具有牛市推动性。从大盘形态和资金角度，市场信心已经恢复，场外资金跑步入场。这不是牛市是什么？当然，潜在风险还是存在的。任何一轮大牛市，除了初期的催化因素和启动强度，还需要经济数据的支撑以及企业利润的释放才能走的长久。目前政策还在推出阶段，货币政策的力度会一轮轮推出，财政政策还没有发力，各种大型项目还没官宣，所以，需要一段时间的反馈才能知道数据结果。但等你看到明确数据的时候，已经错过牛市前期阶段。而且，这么多政策，不就是为了最终的结果吗？如果结果不好，那就加大政策。因为箭在弦上，不得不发。

二、持续性如何？

上面分析肯定了牛市已到来，那么这轮牛市的持续性如何？不同牛市持续时间不同，06年到07年牛市持续了2年，05年牛市则不到1年，19年小牛市只有3个月。

要分析持续性，除了上面的逻辑支撑外，还需要明白一个事情：本次牛市有一个很重要的特征，就是政策驱动与引导。引导这个词很关键，点到不为，不做过多分析。所以接下来的持续性核心看3点：政策引导持续性 资金态度持续性 经济数据。

引导持续性肯定是有的，上面希望看到的是长期牛市，而不是15年那样的行情。所以，最好的引导可能是螺旋上升结构。从资金角度看，这轮加杠杆主要是机构和优质企业，机构和企业是比较理性的。散户的配资不会公开化，如果规模过大，应该是会被限制的，不然就要重蹈15年覆辙。政策驱动能否带动经济数据回升，部分机构和资金应该还是会犹豫。

综上原因，我给出几个主观的结论：

1、持续性有，螺旋上升，两步一回头结构。

2、指数点位方面，3170到3200是第一个压力位，估计很好过去。3300-3400是第二个压力位，这个要过去有难度。3600-3700是第三个压力位，这个要突破最难。如果认可这是一轮大牛市，那这几个点位是必然突破的，只是时间早晚得问题。

如果认可螺旋结构的话，我主观觉得，10月突破第一压力位，并尝试突破第二压力位后回踩。11-1月突破第二压力位，尝试第三压力位，并回踩。25年回来春季行情展开，突破第三压力位。如果24年四季度数据不错，突破会来的更快，如果数据不够理想，节奏就会放暖。

如果上述这些都实现了，那的确就是历史级别大牛市，25年年底可能会到4500-5000点。

整体而言，我认为主要能够伴随经济数据回暖，叠加美元持续降息周期，大盘未来2-3年很可能走出一波持续牛市。当然，涉及大盘点位的分析，纯粹是主观看法，仅供参考。因为市场有太多不确定因素。

三、结构分析

指数不可能一直大涨，我上面对指数的分析，包含了部分结构。但更多的结构分析，是指的版块轮动。这两天我已经看到太多过去07年15年牛市的版块轮动先后的分析。大体上有：金融券商 蓝筹权重 赛道 题材 低价股等分类，还言之凿凿的给了先后顺序。

我跟你们说：信这个就白瞎了这个牛市。每个牛市的结构都不同，上涨逻辑也不一样，版块先后顺序甚至大相径庭。共性的东西只有2个：（1）券商先启动。（2）个股都会普涨。

那为何还要分析结构？自然是想要收益最大化。我们上面也说了，结构是螺旋上升的，进2退1，不同阶段核心领涨版块就不同。交易节奏很重要，抓到每个版块起涨初期，再调整的时候及时切换，就能享受最大化收益。

一般我们把牛市分为：启动阶段 N个中间阶段 末尾阶段。我无法预测后面的阶段有哪些，版块顺序如何，也没必要预测，我们只需要知道以下逻辑，即可把握好节奏：

（1）启动阶段，目前最核心的就是金融 地产 大消费。9月24牛市起点的第一天和第二天，我就在群里反复说过：金融是主线，地产应该也是，这两天的高开低走并不合理，果然后面2天就给了修复，而且爆发力度丝毫不弱于金融。一起上车地产的，2-3天基本也都是20-30个点大肉。这几个板块，我们后面题材与版块部分在做详细分析。目前只需要知道，启动阶段还没结束。

（2）后面的阶段就不好把握了。因为现在信息传播速度太快，固有阶段特征是会被打破的。比如大家都知道低价股要反弹，是不是抄底资金上来就先买低价股？导致低价股暴涨？我甚至觉得，可能没有很明显的阶段与版块划分。而且每个阶段题材受外部消息刺激会非常显著。比如周末中东局势紧张，会不会带动军工板块提前爆发？这里面有很多不确定性因素，会引导版块发酵走向不同方向。没办法提前预判。

结论：刻舟求剑肯定是不行的，提前预测也做不到。我们当前能做的，就是跟随每个阶段最强的题材即可，其他的也不要多想。

四、牛市与情绪周期

牛市来了，情绪周期还管用吗？我到底是追题材与个股，还是蹲守一个票更好？龙头都买不进去，到底该怎么做？节奏该如何把握？

1、情绪周期还管用吗？当然管用。而且更好用！情绪周期的本质是赚钱效应。牛市的赚钱效应更强，所以情绪周期更强，而且是容错更高。牛市才是超短交易者的天堂，因为龙头会多的你眼花缭乱。当然，熊市的情绪周期里，不同模式玩法还是要做调整，比如龙空龙模式，你买不到新周期的龙头中南股份，就一直空仓吗？那肯定不行。而且这个龙头刚要分歧，其他分支多个龙头都在走强中，你到底做哪个？这个时候就需要定力了。同时也要理解情绪周期的本质是赚钱效应这句话。我近期正在梳理的“核心战法”，就是我认为的任何环境皆可使用的，围绕赚钱效应和情绪的万变不离其宗的战法。

2、追龙头还是蹲守一个票更好？

这个问题要根据你自己的风格和偏好来选择。我作为超短选手，必然是根据我的模式选择，必然是追龙头，追核心！任何时候，不论牛熊，龙头都是最暴利的。当龙头与核心买不到的时候，就做次级龙头与核心，或者平铺或者套利目前的主线题材，其中相对核心的票。我的风偏就是追求暴利。

当然风险收益都是成正比的。收益大风险也大。龙头之间切换节奏要把握好，如果节奏不好别人吃肉你亏钱也是可能的。所以，如果你风偏比较低，就蹲守一个票就行，找阶段主流题材的相对核心票蹲守。如果你没时间看盘，又不想错过牛市，那就找一个有预期的题材，比如破净版块选个票，一直蹲守即可，这种就看运气了。

我给大家看一组数据。15年牛市，翻倍的个股有2000多个，占比80%多。5倍的个股有170多个，10倍的个股有20多个。作为超短选手，如果你抓到的是5-10倍的龙头，一定要拿住。

3、好的节奏如何把握？

理想的节奏：每个阶段都有领涨题材和龙头，最理想的是抓到当前阶段龙头，就是上面说的5-10倍票。如果前期抓不到龙头，就先平铺热点题材，中期聚焦其中核心，后期分歧聚焦龙头。阶段切换的时候，调仓到新阶段的领涨主线上，同样是前期平铺，中期聚焦核心，后期龙头。龙头结束就是阶段切换节点。

次级理想的节奏：每个阶段都能及时进入领涨题材内的相对核心个股上，享受整个领涨题材的波段溢价。

五、现阶段的情绪周期与龙头

既然情绪周期还管用，那自然要按惯例，做一些情绪周期的分析。近期的周期情况：

（1）华强周期：8月15-9月6。这是华强的主升周期。

（2）混沌周期：9月9到9月18。

（3）保变周期。9月19到9月24。

（4）牛市周期1阶段。9月24启动。

目前就是牛市周期1阶段，9月24号启动，龙头有2个：穿越龙双成药业 银之杰。新周期正宗龙头：中南股份 恒银科技 亚泰集团（放在未来2-3个月周期内，其中必将产生5倍以上龙头，大概率是中南股份，因为他央企 再生资源重组预期 钢铁预期 破净龙头 市值合适，多个属性加持。恒银科技虽然是最强的金融，但本身标地属性稍差一点。亚泰集团则是最先换手过的，弱了。牛市1阶段最强的中军：天风证券和五矿资本。最强套利核心：指南针 东方财富 品渥食品 特发服务。他们分别是金融 大消费 地产的20cm龙头。30cm核心华信永道。

请记住：以上大概率是牛市周期1阶段的最核心的票。10cm3个龙头后面估计不会给你轻易上车的机会，中军和套利龙头是有不断换手可能的，就看你是否头铁敢上了。很荣幸，我们在牛市启动第一天，抓到了情绪节点，说是运气好也罢，总之拿到了我认为最可能的新周期龙头中南股份。圏quan子里有朋友反应及时，跟着一起上了，估计能一直躺赢到8板以上，而且开板后还有2波预期。

牛市周期1阶段还没结束。如果我们把牛市1阶段定义为一个很大的阶段，那就必须等金融 地产 大消费的第一波大行情走完，才算结束。这其中可能会有很多小周期。比如从高度上，双成和银之杰是目前的周期龙头，他们结束的事后，中南，恒银这些会经历1次大分歧，应该会抗住分歧，成为第2周期名副其实的龙头。等他们负反馈的时候，第2周期才能算结束。但牛市1阶段未必结束。当然，即便负反馈，银之杰和中南这些也未必结束，他们如果是本轮牛市的第一批5-10倍票，就还会有第二波和第三波。周期起始阶段最牛的票，往往会穿越多个阶段。比如我为何看好中南股份？因为破净我认为是牛市前期阶段主线，钢铁版块也有轮动机会，中央再生资源重组也会在未来几个月落地，节奏上会助推中南走出持续性的2波和3波行情。10倍票一定是有大二波和三波助推的，时间周期也要3-6个月时间，很难一蹴而就。

六、题材版块与个股分析

这部分可能是大家最关心的。我们接下来详细分析。

1、牛市1阶段主线题材。

首先明确一个观点：本轮牛市启动阶段，最强就是金融。其次是地产和大消费。3者未来一段时间将会并行前进。也是我说的牛市1阶段的主线题材。

（1）金融。主要分支是证券 多元金融。驱动逻辑：第一条是央妈放水加杠杆给金融机构，历次放水最受益的是第一手接触水源的，这么精准的定向杠杆放水你见过吗？第二条是牛市预期交投活跃，证券机构收入大增，金融机构收入水涨船高。这也是为什么每轮牛市总是券商启动。第三条是券商重组，这个过去最强驱动逻辑，反而成了不那么重要的逻辑。07年牛市证券整体涨幅近20倍。15年证券涨幅也有3-4倍。今年证券涨幅目前才30%，你说空间还有多少？

核心票：

证券：天风证券 国海证券 东方财富 同花顺。后排还有长江证券 财达证券 锦龙证券等。

多元金融：银之杰 恒银科技 五矿资本 中粮资本 安硕信息 汇金科技等。

如果核心票觉得太高了，那就低位随便考虑，大概率都有补涨机会。

（2）地产。前面逻辑也分析过，地产是本轮政策的核心之一，政策上甚至用了“止跌回稳”这里稳的不只是行业，稳的是老百姓的资产，更是整个经济预期。另外金九银十向来是各行业的销售旺季。这个周末楼市已经传来多条销售火爆的消息。相信十一期间会更多。当前最担心的无非就是地产业绩问题，老百姓买房还是不够活跃。其实房地产供大于求已成事实，且最大的人口红利也消失了，房市不可能回归以前的盛况，我们的目标也只是以稳为主，优化存量为主。目前地产才启动2天，后面还会有反复的机会，不用担心。地产的前端是开发，中端是中介与物业，后端是建材家居，都会轮动。

核心票：阳光股份 合肥城建 金融街。中军核心：绿地控股 华侨城 城投控股 万科A 金地集团等。

产业链核心：三棵树 美克家居 东方雨虹。

地产不知道做什么，就干上述核心即可。周一肯定给机会。注意节奏低吸高抛。

（3）大消费。逻辑上面分析牛市基础的时候提到了一部分。我们目前经济是通suo的问题。放水拉升资产，也是为内循环更有动力。大消费的炒作逻辑，就是经济由通缩转通胀的预期。目前大消费主要分支是酒水 食品 零售。强度我觉得会比金融和地产稍弱一些。

核心票：永辉超市 美凯龙 岩石股份 舍得酒业 安井食品 酒鬼酒 品渥食品等。

2、贯穿题材思考。

国改 破净 重组，我觉得是本轮牛市贯穿整个行情的思考。国改的逻辑是本轮改革的核心之一，央国企这一轮并购重组做大最强，已经由上而下在各个行业内展开，这个我们过去一直有总结不在多言。重组这条线，既有国改，也有民企，未来1年，中国企业的并购重组是轰轰烈烈的，一方面是部分产能过剩行业的兼并优化重组，另一方面是IPO收紧，资本市场高质量发展，村里也提倡优质资产通过重组方式上市。

上面2条都是老逻辑，驱动依然有强度。破净则是新逻辑，驱动力会更加强大。一方面是直接的市值管理政策措施，把破净纳入企业和政府的双重考核，回购资金贷款这个事情也会优先给高息破净企业，同时也是平准基金和机构最优先配置的资产。牛市来了，破净企业第一目标就是拉回净值上方，惯性动力下翻倍都是普遍预期。一些优质资产拉回净资产后再翻2-3倍也是可能的。这里面的票也是我自己重点布局的方向，后面我会在内部策略里再做详细分析。

3、赛道与题材股的机会。

这个方向就很多了。我们上面也提到了。任何行情都有轮动机会。先后顺序不好把握。但大部分的行业情况我们可以先做个简单分析：

（1）半导体 消费电子 硬件自主可控。算力为代表的一批科技硬件和自主可控其实已经经历了一波牛市，主观觉得牛市前段他们启动的概率是偏低的。

（2）信创 软件自主可控：近期也是活跃版块，主要是鸿蒙 中东信息安全带动。后续能否在爆发，也需要消息刺激。

（3）新能源 光伏 锂电 储能：也是超跌反弹，周五已经异动。不过套牢盘多，持续性未知。主观觉得还需要更多行业政策在刺激。

（4）基建 各种大型项目：需要各种国债和专项债发行，以及大型水利项目官宣，就会带动高潮。

（5）顺周期有色 煤炭 化工 钢铁：大概率是一起启动。目前破净带顺周期版块已经有迹象，但发酵还不明显。主升应该还没到来。

（6）人口政策：包括就业 教育 多胎 养老。这个方向也是近期政策反复提及的，我觉得是存在机会的，后面没准会给更大力度支持，比如更大力度的多胎补贴，

（7）新科技产业：主要是商业航天 6G 生物医药 无人驾驶 低空经济 机器人。这些今年都炒作过，继续暴炒可能小，但局部消息刺激再来几次高潮是有可能的，而且近期部分题材有个股在蠢蠢欲动了，比如无人驾驶 机器人，已经有异动。

综合来看：本轮牛市起点更多是政策催化，前期启动版块，大概率是以超跌为主。节奏上优先超跌 破净。赛道 顺周期等，暂时还不是重点，当然如果是大牛市，各个板块与题材都有机会轮动爆炒。市场千变万化，我会减持每天复盘，寻找题材切换的蛛丝马迹，以便做好切换准备。力求在牛市收益最大化。

七、北交所思考

公告称，来自持续经营业务的收益增加与集团业务战略调整息息相关。因COVID-19疫情对集团业务产生的持续严重影响，尤其使高端权益业务严重下滑，集团适时调整内部资源全力支持预付卡及互联网业务发展，拓展重点、大型商户。故预付卡及互联网支付业务的收益大幅增加。

报告显示，除游戏业务外，今年以来公司电竞与平台业务、影视业务也获得了健康发展。依托全球顶级电竞大作DOTA2、CS:GO，完美世界继续深化电竞产品运营和赛事制作能力。7月蒸汽平台举办首次“鉴赏家大会”，超过80款游戏新品亮相。未来蒸汽平台将与国内外厂商继续深度合作，协助国内精品独立游戏出海，并为海外佳作的本地化及商业化落地提供支持。

我们周五晚上复盘，对北交所做了思考，今天思考就补充一点：北交所的推动性在哪里？想来想去，最大推动还是套利资金追求高弹性套利的暴力收益。

1、推动性思考：

（1）首先是由指数和量能基础。大牛市来了，北交所自然也会跟着暴涨，周五成交量已经突破100亿。北证50这波虽然比主板大涨慢，但后发先至，或许在年底前有机会看到1100点高度。

（2）其次是情绪上。主板10cm高标买不进去，资金打造了20cm银之杰的换手龙头，几天时间已经3倍多，银之杰在牛市金融推动下，成为第一个10倍票也是很有可能的。银之杰打开了高度，那么高弹性最暴利的地方在哪里？自然是北交所和新股。所以近期这2个地方要重视。牛市来了，主板和创业板都将有很多个10倍股诞生，那么北交所作为高弹性的地方，最少也要有多个5倍股出现吧？23年11-12月北交所凯华材料已经示范过一次疯狂的赚钱效应，你要相信牛市来了，投机资金肯定去找最暴利的突破口。

（3）再者是龙头。华信永道目前是30cm2连板。我们上面也分析了，券商目前整体才30%涨幅，如果奔着80-100%去，银之杰第一阶段5倍，第二阶段10倍的话，那华信永道可以多少倍？作为北交所金融最具辨识度的票，第一阶段至少也有3倍以上空间吧？

当然，上述分析都是一厢情愿。首先需要大盘真的走牛市。其次至关重要的是看周一北交所的表现，龙头华信永道是否能3连板，日内最先上板的同辉信息是否2连板，代表大消费的太湖雪是否2连板，已经是否有更多首板出现。他们如果能连板，就可以带动北交所情绪高潮。如果他们无法晋级，北交所情绪就爆发不起来，上述分析就是空谈。希望资金有这个魄力。

2、如果北交所真的能爆发。如何选股？

首选是上述已经爆发的龙头以及有辨识度的老龙头。其次是选金融 地产 大消费的票。再者，情绪真的来了，题材共振不共振可以忽略，K线干净盘子小的票好拉才是关键。具体哪些票，我们还是圈子内部策略再分析。至于是回归主板还是继续做北交所，我自己向来是哪里有赚钱效应去哪里。大家则是做自己熟悉的题材与版块更合适。

结尾：好了，关于牛市的思考就到这里。最后泼下冷水：我最近两天一直很亢奋，上述内容多少是有亢奋的成分在里面，也许对牛市的分析太过主观。客观上，我们还是要观察盘面，注意大盘的成交量能和滞涨衰竭点，情绪周期上注意龙头的分歧与负反馈节点，以此来判断和修正我们的前述观点。一旦发现错了，就要及时纠错。

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